诚通证券股份有限公司冯文锁,段雅超近期对冠豪高新进行研究并发布了研究陈述《冠豪高新初次掩盖陈述：纸浆投产增厚毛利，特种新资料翻开生长空间》，初次掩盖冠豪高新给予增持评级。
冠豪高新(600433)特种纸央企龙头，特种纸与特种资料双轮驱动。冠豪高新是特种纸职业仅有一家央企控股子公司，实践操控人为国务院国资委。公司致力于打造国际一流特种新资料企业，以做强做优做大涂布新资料及相关工业为“一体”，以特种纸、特种新材为“两翼”。产品差异化开展，单价高、下流客户定制为主。公司特种纸差异化竞赛优势显着，产品定制为主、纸种单价显着高于同业。涂布技能专利数量继续提高，研制收入占比继续坐落职业榜首。客户高端、安稳，产品定制化出产，掩盖我国银联、我国体彩、我国福彩、我国烟草等。深耕造纸职业，技能沉淀深沉，技能搬迁能力强。自成立以来，冠豪高新以技能创新为中心驱动力，首先完成了无碳复写纸、热敏纸、烟用包装白卡纸等多项产品的进口代替。公司在纸基资料出产中积累了丰厚的涂布技能经历，能够在膜基资料延伸运用，有望将反渗透膜用于研制锂电池隔阂资料、氢燃料电池要害资料。冠豪高新特种纸板块2025年新产能开释成绩，2026年纸浆投产毛利增厚公司特种纸板块2024年30万吨高级涂布白卡纸机与6万吨特种纸项目达产。职业下流具有高生长性，公司产销率历年高于90%以上，新增产能有望消化。湛江中纸40万吨化机浆项目已发动投标作业，估计2026年投产。按公司白卡纸运用化机浆的吨耗预算，自建化机浆有望增厚涂布白卡纸毛利增厚每吨200-250元。2025年特种新资料赛道有望商业化提速，翻开第二增加曲线年，公司特种纤维复合资料中试线月发动工程建造，多功能湿法抄造中试机和涂布中试机估计2025年第二季度可完成设备试运行，未来有望加快投产。2025年1月公司董事会引进在创投及新资料范畴沉淀深沉的董事与独立董事，包含现任佛山仙湖实验室绿氢绿氨制备技能研制中心副主任与前美国陶氏化学上海研制中心首席科学家、美国通用电气（GE）水处理及进程处理膜资料研制与运用首席工程师。新领导成员的参加可见集团与公司特种新资料板块的注重，未来新资料板块有望加快量产、带动公司估值提高。央企变革开释生机，2024年公司底部回购股份、2025年加大分红力度公司已拟定《未来三年（2024-2026年）股东报答规划》，清晰2024-2026年年均现金分红金额不少于当年完成的可分配利润的百分之五十。央企变革开释生机，未来公司及高管将视详细情况参加回购及增持方案，而且以高额分红活跃回馈股东，提振商场决心。盈余猜测、估值基本面视点，公司首要品类无碳热敏转印纸、不干胶资料毛利率坐落2015年以来最低值，公司底部方位清晰，2025年特种纸纸价有望获益于内需提振方针、价格企稳修正。2026年公司化机浆投进后，毛利有望增厚200-250元每吨。估值视点，跟着2025年年中公司反渗透膜、碳纸等新产品试产，公司有望切入盐湖提锂、半导体超纯水、海水淡化等工业和中高端家用反渗透膜范畴新资料赛道，估值有望提高。估计2025年至2027年经营收入80.4亿/83.7亿/87.3亿，同比增6.0%/4.1%/4.2%；归母净利润2.1亿/4.6亿/5.5亿，同比增速15.1%/119.5%/18.0%。2025年至2027年EPS分别为0.12元/0.26元/0.31元，ROE为2.8/5.8/6.6，对应PE为28.5/13.0/11.0倍。初次掩盖，给与“引荐”评级。危险提示：商场之间的竞赛加重危险，产品价格大大回落；不可抗力导致原资料价格危险；老旧产能清退，导致企业产能增速开释没有抵达预期。
